《交易聖經 2》閱讀筆記
《交易聖經 2：蛻變頂尖市場作手的終極祕鑰》
The Universal Tactics of Successful Trend Trading: Finding Opportunity in Uncertainty by Brent Penfold
English translation here.
本書論的趨勢交易，有 67% 交易虧損，交易為贏期望值而非利潤
天底無新，本書論老而簡之交易原則，並無嶄新或神秘概念
大道至簡，能助你避開曲線配適；本書寫給交易者而非投機客
本書適用於所有市場、工具、技術與時段
機械式是必須
機械式才可測試期望值與破產風險值 Rate of ruin，形成證據
交易者失敗的唯一要因乃違背破產風險值為 0 的準則或對此無知
決定破產風險的兩大因素是資金控管與期望值，可參考前作
交易者因資訊爆炸處於最好時代，但九成人仍失敗故亦處於最壞時代，太多紛擾和選擇故亦是個充滿疑惑的時代
關鍵訊息：技術分析沒有太多價值、無人能預測未來、停止思考交易這回事而聚焦在正期望值方法、相信有完美策略極危險、認為自己和自己的策略很重要是成功絆腳石、承認當自由裁量型的交易者很難、小心專家
機械式與自由裁量型交易者唯一分別在於前者有完整的交易計劃、有證據，後者沒有，且對期望值與破產風險完全無知，賴自己能力辨認趨勢會幾乎犯上所有認知偏誤；據巴克萊對沖基金調查，1999 至 2019 年前者總資產由 220 億成長至 2980 億，後者僅從 80 億成長至 120 億美元，作者前作論及的後者的成功者乃例外
小心說故事的專家，其意見與期望值無關，也不代表任何可執行的知識，全是噪音，越有權威越危險：經濟學和宗教一樣，建基於信念，學派選擇更非關科學，其動機僅是建立你的信任以掠水騙財，2017 年 Reifschneider 與 Tulip 的 The Federal Reserve’s Approach 報告證明經濟學家無法進行預測
https://www.federalreserve.gov/econresdata/feds/2017/files/2017020pap.pdf
簡而穩是基礎
於包括多個市場的組合，以初測時未有過的樣本外數據得出的淨值曲線的穩健程度至為重要，作者運用 R-squared tradability
若要投資股票，應於各行業各擇流通量首三高者
失敗四個主要指標：資料探勘採用少數、特定或特定區域市場，過適（包括太多規則、太多指標、買賣不同變數、不同市場用不同變數），用最新交易概念（樣本外的測試數據不足甚至沒有），缺乏淨值曲線（表示沒有策略、無法定義）
驗證軟件非常重要，可自行編碼程式，或者利用第三方軟件如 Excel VBA、AmiBroker、channalize、multi-chart、trade navigator、tradeguider、trade station、trading blox
須避免特定市場資料探勘，並設計清晰定義交易策略，以簡單原則避免過適，少規則少指標少變數，不同市場相同變數，買賣架構相同變數，穩健而非彈性
認真看待 Art Collins 在《Market Beaters》中的名言：在經歷了 17 個工程師，並花費四五年的時間測試後，我發現最基本的四五個系統表現得最好
變異性扼殺指標，是九成交易工具極差的原因：實測中僅對三個變數做合共五個調整，就讓歷史成績最大差達 81%，期望值降 68%，破產風險由零升到 32%，產生六條殊異的淨值曲線：這只證明策略沒有穩定的淨值曲線；最佳變數會不斷改變無法捉摸，但由於人性和貪婪，作者保證人們會不停調整變數直至過適
唯一不變就是市場不斷變，但市場越變越似，變的只有名字和事件：1980 年的儲貸危機，87 年崩盤，1991 年日本地產崩塌，1994 與 97 年亞洲金融風暴，1998 年美國長期資本公司 LTCM 倒閉，2000 年網絡泡沫，2008 年美國房市泡沫導致全球金融危機，2020 年美股熔斷與肺炎大流行
不確定性是常態，無人能知未來，你必須接受；不確定性會造成延誤，延誤是交易者最大過失；你唯一能控制的只你自己
隨趨勢是王道
趨勢交易分為動量 momentum 與相對強弱 RS；趨勢指出一條獲利阻力最小曲線；其三大黃金原理是追隨趨勢、砍掉虧損部位（棄弱）、持續滾動獲利部位（買強）；五大好處為耐用、有效、最佳、簡化過程、困難
耐用因老而彌堅近二百年，由 David Ricardo 首用於 1838 年，當時他已明言友人買強棄弱，文獻可溯 1870 年 William Fowler，因載於 Livermore《股票作手回憶錄》變名句；Pat Hearne 或發明機械趨勢策略首人：先入百股，每升 1% 追入，跌 1% 全售；道氏理論和 Arthur Cutten 作法符合買強原則；買強棄弱法還見於 Richard Wyckoff、George Seaman、George Chestnutt；經典《股票趨勢技術分析》至今暢銷；Harold Gartley、Nicholas Darvas、Richard Donchian 皆機械式趨勢交易策略開發者，作者譽 1960 年 Donchian 的 Four-week rule 為迄今最成功的趨勢交易策略
有效因：首先反對者所言不成立，隨機漫步理論（價格各自獨立無關）和效率市場假設（市場已反映所有資訊）都認定價格隨機變動，以上兩者還有現代投資組合理論 MPT、資本資產定價模型 CAPM、Black-Scholes 期權定價模型、風險價值 VAR 這些重要的經濟模型，皆認定價格依常態分佈而變，呈鐘形；但作者用包含 24 個最流通市場的投資組合，得出的每日、每週、每月、每季、每月回報分佈，皆非常態鐘形，而是肥尾薄峰（兩極和中間突出，遠高於鐘形）：肥尾反映趨勢策略有效，薄峰反映均值回歸策略有效；歷史驗證反映常態分佈連在隨機漫步理論發表當時也不成立，只能猜測是出於好用方便
趨勢存在原因包括兩方面說法：
一是行為金融學，指出效率市場假設人甚理性，但人卻有情緒及認知偏誤，致資訊無法快速有效反映在價格上，且常因先入為主、頑持己見、選擇性看證據、固守舊習、損失規避而反應不足，因羊群心理、近因偏誤過度反應
一是市場有路徑依賴，歷史影響仍大
此外具體學術文獻證據包括：
Kaminski & Greyserman《趨勢交易與管理期貨》：1223-2013 年近八百年間趨勢投資組合年化回報達 13.0%（根據價格高於或低於過去 12 個月的滾動收益造多或空）
Hurst, Ooi, Pedersen〈趨勢交易投資的百年實證〉：1880-2013 年合 67 市場的組合年化回報達 14.5%
學術分析尚可落入過適和資料探勘謬誤，故得再看實作成績
最佳因有實績，已為 Michael Covel《Trend Following》所綜合，提供優秀實績證明的資產管理人包括：
David Harding / Winton Capital
Bill Dunn / Dunn Capital Management
John Henry / John W Henry & Co
ED Seykota
Keith Campbell / Campbell & Co
Jerry Parker / Chesapeake Capital Management
Selem Abraham / Abraham Trading Company
簡化因無需選擇市場、指標、技術、門派、或公司，無須作任何預測，無需解答宏觀市場或政治前景問題，只須堅守隨勢、買強、棄弱三原則
困難因 67% 交易虧損，肥尾薄峰曲線要許久才形成，先飽受損失才得享肥尾，令散戶卻步，這卻正是大優勢
實測
為測試三大黃金原理，作者用八個市場，擲銀決定買賣，翌日開市出場，無費下微利；跌 1% 止蝕後，最大虧損大減，每單獲利只略減，淨收益微減；保留獲利至上週低點（或逆向時高點）出場，無交易費淨收益升幾倍，扣交易費仍有微利；改作用 24 個市場（P24）無費下淨收益因交易量更高，有費下未獲利；若再加上 200 天線定趨勢，有費下變成 568K 利、15871 量、36 均利
以下測試基本皆用 P24，測 40 年歷史，每交易作 51 美元，正反並用（賣出方向一切操作條件為買入者相反，下僅述買入方向操作之條件，出場條件若為相反則不述），合條件後翌日開市操作，Hearne 1% 原則因時代不同虧蝕，其他趨勢策略皆獲利，較佳者有
（策略、累淨利、交易量、平均淨利、買入條件、出場條件）
五十日與二百日線、1.72M、1235、1389、SMA50>SMA200
四週、1.60M、6120、262、破四週最高買、穿四週最低止
保力加 (80, 2)、1.56M、2954、528、破上軌買、穿中軌止
52 週、1.44M、475、3038、四週之 52 週版本
海龜、1.41M、5212、272、破四週最高買、穿兩週最低止、並以上筆虧損為交易訊號
ATR、1.19M、3544、337、破上軌買、穿中軌止
道氏理論、1.09M、17927、61、當日道氏趨勢改變
三六週叉、1.08M、3387、319、HL 平均之 SMA3 (W)>H-SMA6 (W)週一買、<L-SMA6 (W)止
月結、1.00M、4993、201、月結高於上月
季結、611K、1670、366、季結高於上季
以上按累利排行，並無均利傑出者不在榜
P24 組合含指數、糧、油、金屬、肉、幣、利率等，代號各為：
SB、ZW、CO、SO、HO、LC、GF、BP、SV、KC、CT、ZB、GC、HG、JY、LH、SP、TY、CL、FV、NG、ND、EC、YM
風險
獲利以外，背後的風險規模也很重要；Sharpe（年超額回報率/其標準差）廣為使用，但正如上述，標準差忽視價格並非常態鐘形之市場現實，更將獲利的正風險視為與虧蝕平等，從而懲罰優秀回報（因此有只看負回報率標準差的索提諾比率），它更無視由高點跌回的虧損，以至於極相異的淨值曲線都有相同標準差，無法量化交易者關心之事
相比下 1987 年 Peter Martin 發明並發表於富達基金投資者指南之 UI 潰瘍指標遠佳，可用於指數、股票、策略淨值曲線，0% 為完美，100% 為永蝕
算法為各年期結從歷史最高之回調率之平方總和開方，月週也可
優點為重視交易者關心的實際問題，集中衡量虧蝕，而且不是只有最大回調，能識別綜合而言回調少之策
衡量風險的 UPI Ulcer Performance Index = 年超額回報率/UI
測試對照下，Sharpe 無法突顯四週策略的優異，但於索提諾比率及 UPI 中得以反映，後者尤甚
前章測試過的多項策略中，UPI 首六名為：海龜 2.2、保力加 1.7、五十二百日線 1.5、四週 1.4、道氏 1.4、52 週 1.3
然 UPI 並非絕對，並非所有策略都生來平等，欲掌握的市場結構部分不一，難以完全直接比較
>2 相當不錯，<.5 過低，但關鍵是比較同類策略
綜合分析
包括以下五方面
存活率：破產風險值
回報：淨利、最大回調、回報風險比率、UPI
風險：平均虧蝕
資金控管效率：資金管理調整後淨利、年均複合回報
交易難度：最大回調日數、最大連續虧蝕、淨值曲線 R²平滑度（~90% 為佳）
部分看來不錯的策略或藏遙遠止蝕，檢視其於資金控管下的效率，可使其現形
零破產風險為王，年均複合回報為后
最後一塊拼圖是淨值曲線穩定度分析，以保力加策略為例，以 0.1 調整，兩個變數各採五個變化，即通道長度 64/72/80/88/96，標準差.8/.9/1/1.1/1.2，得 25 條淨值曲線，結果曲線及期望值變化皆不大，破產風險皆零，說明可通過
以上述架構再檢原有策略，剔除規則或變數太多、缺樣本外數據、具破產風險者
再除去回報風險比率≤2、UPI≤.5 者，被除四者於 CAGR、最大回調日數、R²同告失望
五十二百日線因無法考究始創年，被視為沒有樣本外數據遭除
規則與變數太多者因有樣本外數據暫且保留
餘下十強以 CAGR 依次排名：月結、保力加、海龜、道氏、四週
52 週因止蝕過大，CAGR 僅 10%，跌至九名，可惜因其 R²達 98% 及最大回調日數第二最短
月結雖回報奪冠，但回報風險比率僅 3，UPI 僅 0.8，回調日數第二長，R²僅 83% 說明淨值動蕩
保力加雖是優異，但變數是作者假設模擬，並未有正式公開發表者，因此缺正式樣本外數據為一隱憂
是故作者目光轉向排第三的海龜策略，並作淨值曲線穩定度分析；進場變數 2/3/4/5/6，出場變數 1/2/3/4，20 條曲線；曲線與期望值變化均大，但無一有破產風險，故定為作者之選
建議找回 2000 年的交易教科書，至少有廿年樣本外數據，依上述程序編碼測試分析
數據分割是樣本外測試的一種方法，但作者選 1980 年之前的策略則無此需要
策略調整
比較不同策略後，宜調整個別方法深入研究；以有 120 年歷史的道氏為例，每日道氏策略雖未如理想，可以週、月為框架再檢
結果顯示每週幾乎各方面遠勝於每日，回調更少獲利更高，而每月又更穩定，但 CAGR 不如前兩者
惟平均風險方面，每月高於每週，每週高於每日，然而其最大回調仍太大，以下調整以降低回調為目標
再測試加入與海龜相同的虧蝕篩選機制，以上筆虧蝕為交易訊號
結果每日策略大多指標大幅改善，每週策略的穩定度改善以回報為代價，每月策略基本變差，但三者的最大回調確實皆減低
根據賣弱原則再調：引入初始止蝕，破每日交易格局燭線或進場燭線最低點（較遠為準）止蝕（此每日適用於日週月策略）
結果三者回調皆減，且每日每週策略風險減低並增強回報，每月則績效再減
接著作者測試以週、月訊號為進場條件，日訊號為出場條件，惟未如理想
最後作者指出含虧蝕篩選、及初始止蝕之每週道氏策略，對比海龜風險與回調減低，回報提升，CAGR 達 29%
以上叫 MWDT 的策略之目前表現，讀者可於以下網站致函作者索取，主旨打 MWDT’s current performance
indextrader.com.au
此策用於 P2、P4、P8、P16，可見市場越大淨值線越平滑，四條線皆上升而表現良好
作者勉讀者跟隨趨勢，永續交易
12/1/2022 閱畢於星光行誠品
此書作者追問方法如何避過風險、繞過曲線過適、驗證正期望值。《投資長勝的普世法則》則尋根問底，查究一切的投資長勝方法所必須符合的法則。